Тема 9 Міжнародний менеджмент інвестицій

 

1 Суть міжнародного інвестиційного процесу.

2 Міжнародний інвестиційний процес.

3 Інфраструктура міжнародних інвестицій.

 

Економічні процеси ті, що відбуваються в світі, показали, що динамічним сектором фінансового ринку є різні форми колективного інвестування у вигляді інвестиційних фондів.

В умовах глобалізації та інтернаціоналізації світової економіки інвестиційним фондам належить вирішувати такі завдання:

розподіл активів по класах і обсягах;

активна зміна обсягів різних класів активів;

вибір тих або інших конкретних видів цінних паперів;

пошук компетентного керівника інвестиційної програми.

Міжнародні інвестиції — це широке і ємнісне поняття, що охоплює процес руху і з’єднання матеріальних і фінансових ресурсів з метою зростання і розвитку економіки. Міжнародні інвестиції — це форма руху міжнародного фінансового капіталу в тій галузі і регіоні світу, де їх вкладення дасть найвищу віддачу в майбутньому.

Основні учасники інвестиційного процесу — це держава, корпорації і приватні особи, потреби яких різні. На рівні держави — це капіталовкладення в суспільно значущі споруди і фінансування дефіциту бюджету. На рівні корпорацій — це капітальне будівництво, придбання будівель і споруд, розроблення нових технологій, матеріально-технічне, сировинне і енергетичне забезпечення, виплати працівникам і т.д. На рівні індивіду — покупка товарів і послуг для забезпечення необхідного рівня життя.

У економічному сенсі міжнародні інвестиції є купівлею-продажем товарів особливої властивості — міжнародних інвестиційних товарів. Міжнародні інвестиційні товари приносять дохід, який можна використовувати в майбутньому для задоволення будь-яких потреб або відкласти їх задоволення ще на деякий термін.

Міжнародний інвестиційний товар характеризується масовим характером, ліквідністю, вільним зверненням. Міжнародні інвестиційні товари відносять до групи так званих біржових товарів.

Міжнародні інвестиційні товари є різноманітні форми прямих або непрямих вкладень капіталу на короткий або тривалий термін з меншим або більшим ризиком в цінні папери, технології, нерухомість і т.д.

Вкладення грошових коштів в цінні папери – це фінансові інвестиції. На практиці воно виражається в купівлі-продажі цінних паперів. Використання особливостей механізму акцій дозволяє привертати крупні міжнародні інвестиційні засоби від різних інвесторів. Таким чином, акція пов’язує інтереси сторін в міжнародному інвестиційному процесі.

З позиції міжнародних інвестицій облігація є формальним юридичним свідоцтвом кредиту і посвідченням відношення позики між кредитором і боржником. Облігація не підтверджує права на участь в дійсному капіталі, а лише юридично забезпечує позику. Її правовий статус припускає такі зобов’язання: терміновість, обов’язковість, безумовність повернення, гарантію певної прибутковості, пріоритетність повернення при ліквідації фірми.

Міжнародний інвестор  як індивідуальний, так і інституційний, такий, що має в своєму розпорядженні вільні грошові ресурси, знайшов в цінних паперах зручний інструмент щодо простого, прибуткового розміщення своїх засобів. Для вкладення засобів в цінні папери немає потреби відстежувати кон’юнктуру товарних ринків, вникати в технічні і технологічні складнощі виробничих процесів, безпосередньо стежити за розвитком виробничого циклу і т.п.

Інвестиційний процес, опосередкований цінними паперами, можна назвати простій формою інвестиційного процесу. Цінному паперу властиві всі якості інвестиційного товару: масовість, стандартність, взаємозамінність, невизначеність і непередбачуваність зміни ціни.

Як цінний папір звичайна акція виділяється зі всіх інших видів цінних паперів тим, що вона опосередкує відносини співволодіння майновими цінностями. Звичайна акція є титулом, свідоцтвом власності на реальний капітал, є свідоцтвом участі в капіталі фірми. З появою на ринку великого числа інвестиційних інструментів і глобалізації інвестиційного процесу для рядового інвестора ускладнюється процес інвестування в цінні папери за такими  причинами:

не у всіх інвесторів може бути необхідна кількість засобів, щоб забезпечити необхідний рівень диверсифікації;

при покупці акцій неповними лотами, їм доведеться заплатити відносно великі комісійні брокерові, що приведе до додаткових витрат;

не кожен дрібний інвестор має в своєму розпорядженні час для вибору альтернативних рішень і необхідні професійні знання.

Для задоволення цих потреб на міжнародному ринку капіталу з’явилася величезна кількість різних форм колективного інвестування. Найбільш поширеною і перспективною формою колективного інвестування є інвестиційні компанії.

Інвестиційна компанія — це фінансовий посередник, який привертає засоби інвесторів і набуває на них фінансових активів. Таким чином, інвестиційні компанії об’єднують капітали багатьох інвесторів. Інвестиційні компанії, як правило, існують у формі: відкритої інвестиційної компанії (взаємного фонду) або закритого інвестиційного фонду.

Інвесторові тепер немає необхідності стежити за коливаннями ринкових курсів цінних паперів, а тільки вибрати між різними фондами, виходячи з особистих переваг: орієнтуючись на зростання своїх внесків, їх прибутковість або захищеність від інфляції.

Форма інвестиційного процесу, яку можна назвати фондовою, відображена на рис. 9.1.

З появою фондової форми інвестиційного процесу полегшується перелив капіталів з одних країн і галузей в інших. Інвестиційні фонди стали гігантськими акумуляторами капіталів, дозволяючи знижувати ризики шляхом диверсифікації вкладень.

Диверсифікація скорочує ризик. Це головна перевага інвестування до інвестиційних фондів. Але все-таки існує небезпека, що ринок цінних паперів показуватиме погані результати. Цей ризик високий для інвесторів, які обмежують себе інвестиціями тільки у внутрішньонаціональні цінні папери. Розподіляючи активи серед різних ринків цінних паперів, можна зменшити ризик, не тільки не жертвуючи доходами, але і протягом тривалих періодів отримувати вищі доходи. Це і є суть міжнародної диверсифікації.

Для індивідуальних інвесторів цінних паперів інвестування в іноземні ринки більш ризиковані, ніж інвестування усередині країни. Інвестиційні фонди пропонують ідеальний спосіб інвестування в іноземні цінні папери, оскільки вони управляються досвідченими портфельними менеджерами. Менеджери міжнародних фондів значно полегшують роботу, відвідуючи компанії, зустрічаючись з провідними менеджерами, клієнтами, банкірами, бухгалтерами.

Глобальні інвестори отримують більший дохід на даний рівень риски. До того ж деякі ринки пропонують кращі ціни, чим інші, даючи іноземним покупцям широкі можливості для пошуку необхідних операцій і ефективної цінової політики.

У центрі уваги міжнародного інвестиційного процесу знаходиться глобальний розподіл активів. Інвестори при використанні різноманітні світових активів, можуть уникати невиправданої риски і отримувати додатковий прибуток.

Основою міжнародного інвестиційного процесу є розподіл активів, активна зміна обсягів різних класів активів, вибір конкретних видів цінних паперів і пошук компетентного керівника інвестиційної програми. Ефективність портфелів залежить в першу чергу від розподілу активів.

У міру розширення ринку інвестицій приймати рішення по розміщенню активів стає складніше, оскільки доводиться брати до уваги валютні ризики. Глобальні ринки активів пропонують широкі можливості для підвищення доходів і зниження рисок, але добиватися цього можна тільки завдяки постійній пильній увазі до змін на ринку, оцінці інвестиційних якостей і розміщенню активів.

Користуючись сьогоднішніми практичними термінами, скажімо, що це оцінка ринкового портфеля. Дані свідчать про те, що міжнародний ринок величезний і різноманітний. Зважаючи на збільшення різноманітності класів активів, світовий портфель повинен або давати в довгостроковій перспективі вищий дохід, ніж портфель з місцевих активів, при тому самому обсязі ризики, або давати такий самий дохід, але при зниженому ступені ризику.

Характеризуючи міжнародні інвестиційні активи, неважко відзначити, що найменш ризикованим класом активів є готівка, яка приносить вельми незначний сукупний дохід. Нерухомість також може показувати незначну ризиковану, але це пов’язано з тим, яким чином публікуються ціни на нерухомість.

У іншому положенні знаходиться спекулятивний капітал, який демонструє як найбільшу ризиковану, так і найбільші доходи. Акції знаходяться на другому місці, як з погляду доходу, так і з погляду ступеня ризикованої. Облігації знаходяться між акціями і готівкою, як з погляду ризикованої, так і з погляду доходу.

У минулому США монополізували світовий ринок капіталу, вільний для інвестицій. Проте з розвитком ринків в інших країнах протягом подальших років, сьогодні слід враховувати в ринковому портфелі і інших учасників. У міру розвитку фінансових ринків в інших країнах частка США на світовому ринку капіталу істотно скоротилася. Скорочення частки США на цьому ринку відображає, в першу чергу, зростання ринків в інших частинах земної кулі, а не різницю в нормі прибутку.

Сучасний інвестиційний процес вимагає, щоб в портфель включалися високо ризиковані активи. Таким чином, на ринку повинно бути присутнім все, що може принести дохід: акції, облігації, нерухомість, приватний капітал.

Не дивлячись на те, що міжнародна диверсифікація може скоротити ризик, інвестори все одно стикаються з небезпеками у вигляді урядового регулювання, податкових правил і практики розрахунків. Ризиками можна управляти, якщо їх згрупувати в три категорії.

Національний ризик виникає при розміщенні активів в іншій країні і пов’язаний з політичними, правовими, економічними змінами і з проблемами контролю, а також культурно-мовними особливостями і географічним місцезнаходженням. Національний ризик відносно малий в США і Великобританії, але дуже високий в таких країнах, як Югославія і Албанія з їх національно-етнічними проблемами.

Ризики ринку цінних паперів пов’язані з тим, що багато цінних паперів країн, що розвиваються, виявляються менш ліквідними і більш ризикованішими, ніж цінні папери розвинених країн. На ринках країн, що розвиваються, і країн з перехідною економікою існують значні інфраструктурні ризики, які пояснюються нерозвиненістю інформаційно-технічної бази і не прозорістю ринку, а також низькою якістю послуг.

Національний ризик і ризик ринку цінних паперів часто взаємозв’язані і можуть бути значні за величиною. Щоб отримати переваги від міжнародної диверсифікації, необхідно інвестувати одночасно в десяток країн, що може зробити міжнародний інвестиційний фонд.

Валютний ризик має місце тоді, коли національна валюта оцінюється високо по відношенню до валюти, в якій іноземне інвестування деноміновані. В цьому випадку доходи від інвестицій впадуть, і навпаки, падаюча національна валюта збільшить вартість іноземних утримувачів акцій, враховуючи міжнародні інвестиційні фонди.

Міжнародним інвесторам часто доводиться стикатися з феноменом курсу іноземних валют. Коливання валюти мають велике значення, оскільки інвестори отримують дохід в національній валюті. Мінливість валютного курсу можна нейтралізувати за допомогою хеджування, використання валютних форвардних контрактів, ф’ючерсів, опціонів або свопів.

У будь-якому випадку необхідно розуміти, як впливають ринкові доходи і доходи по валюті на загальну ефективність міжнародного портфеля. Ризик, пов’язаний з ринком, і ризик, пов’язаний з іноземними валютами, дуже відрізняються один від одного.

Кореляція інвестиційних активів є важливою характеристикою для оцінки активу з метою вмищення його в портфель. Щоб встановити премію за ризик по тому або іншому класу активів, слід оцінити взаємозв’язок цих параметрів. Такою оцінкою є коефіцієнт кореляції, тобто статистична міра ступеня зв’язку між двома тимчасовими рядами показників, наприклад, цінами на акції в двох країнах.

У зв’язку з тим, що фондовий ринок США є значною частиною світового ринку, коефіцієнт кореляції американського ринку з світовим порівняно високий. Це означає, що подальше розширення світового інвестиційного ринку сприятиме збільшенню ефекту від диверсифікації.

Динамічним сектором фінансового ринку останніми роками виступають різні форми колективного інвестування у вигляді фінансових посередників: трастів, комерційних банків, позикоощадних асоціацій, страхових компаній і приватних пенсійних фондів.

Перші інвестиційні компанії виникли в Англії в 70-х рр. XIX ст. в особі компаній з довірчого управління власністю вкладників — трастів (investment trust).

Фонди акумулюють засоби вкладників через випуск і продаж ним власних акцій або паїв. Закумульовані кошти інвестиційні фонди можуть направити тільки на інвестиційну діяльність. Таким чином, зібравши засоби від рядових вкладників, інвестиційний фонд формує портфель з різних видів інвестиційних товарів, частіше за цінні папери. Отже, кожен акціонер або пайовик фонду є власником пропорційною своєму внеску частини від загального портфеля. Він володіє пропорційною частиною кожного цінного паперу, що знаходиться в портфелі фонду. Фонди наймають досвідчених фахівців для формування своїх портфелів цінних паперів.

Інвестиційні фонди мають ряд характерних відмінних рис:

особи, що надають свої грошові кошти інвестиційному посередникові/керівникові, самі несуть ризики, пов’язані з інвестуванням;

керівник об’єднує засоби багатьох осіб як фізичних, так і юридичних, знеособлюючи окремі внески в єдиному грошовому пулі і, тим самим, усереднюючи зазначені ризики для учасників колективної інвестиційної схеми;

на відміну від ряду традиційних форм інвестування у вигляді банків, страхових компаній, індивідуальних пенсійних рахунків, схеми інвестиційних фондів не припускають заздалегідь обумовлених фіксованих виплат;

інвестор, що бере участь в інвестиційних схемах, обізнаний про напрями інвестування зібраних коштів і у зв’язку з цим має можливість вибрати ту форму інвестування, яка найбільшою мірою відповідає його інвестиційним перевагам.

Важко переоцінити позитивну роль колективних інвестицій в процесі стабілізації фінансової системи як окремих країн і регіонів, так і світової економіки в цілому. Тому найбільш поширеною і перспективною формою колективного інвестування у всьому світі стали інвестиційні фонди.

До головних економічних переваг інвестиційних фондів відносять:

ефективність і інформаційна прозорість;

диверсифікація;

професійне управління;

ліквідність;

зручність;

податкові пільги;

регулювання.

Інвестиційний фонд через специфіку своєї діяльності може запропонувати інвесторові такий дохід, який не запропонує жоден з існуючих фінансових інститутів. Додатковий дохід виходить шляхом зниження витрат за рахунок ефекту масштабу, оскільки чим більше пакети цінних паперів, що набувають або продаються, тим нижче собівартість здійснення операцій. Інші способи і форми інвестицій пов’язані з вищими, а іноді прихованими зборами, що зменшують дохід інвестора.

Розкриття інформації фондами сприяє підвищенню інформованості вкладників і накопиченню ними досвіду, необхідного для інвестування в складних сучасних ринкових умовах. Ринок, де ціни відображають всю інформацію і де вони складаються під впливом знань і інформованості, називають ефективним ринком.

Інвестори мають можливість понизити ризик, володіючи різними акціями в різних країнах і галузях економіки. Приваблива якість інвестиційного фонду полягає в можливості для інвестора вийти на нові інвестиційні ринки.

Завдяки інвестиційним фондам інвестори/вкладники дістали можливість створювати диверсифікований інвестиційний портфель, що допомагає понизити ризик, що не компенсується, і збільшити ризик, що компенсується.

Керівники присвячують свій час і гроші дослідженням, аналізуючи, які акції і облігації купувати і продавати. Вони ведуть активну торгівлю з метою приросту вартості капіталу і збільшення загального доходу.

Діяльність фондів, що управляють, надає великий вплив на ринкову активність, сприяючи стабілізації ринку. Ринок, де професійні інвестори діють за дорученням клієнтів, стабільніший.

Уряди багатьох країн розглядають взаємні фонди як найважливіший чинник мобілізації інвестиційних ресурсів і створюють сприятливі податкові режими, сприяючи інвестиціям до цих фондів, які до того ж можуть бути звільнені від оподаткування. За кордоном набули популярності схеми податкових кредитів і податкових відстрочень, тобто працівник може частину своїх доходів вкласти до інвестиційного фонду і ця частина до виходу на пенсію звільняється від оподаткування.

У багатьох країнах введені жорсткі схеми контролю і регулювання цього бізнесу. Інвестиційні фонди підкоряються чітким законам і правилам, що дозволяє запобігти скандалам і шахрайству. За їх діяльністю здійснюється постійний контроль, як з боку державних регулюючих органів, так і з боку саморегульованих організацій.

Якщо на початку 80-х рр. минулого століття міжнародне інвестування було рідкістю для багатьох інвесторів, то зараз багато інвестиційних компаній працюють в цій сфері. Міжнародний інвестиційний бізнес включає велике число фондів, які розділяються на такі категорії:

фонди однієї країни;

регіональні фонди;

міжнародні фонди;

глобальні фонди.

Феноменальне зростання інвестиційних фондів є довгостроковою тенденцією, що відбиває масштабні зміни в економіці, фінансовій і соціальній сфері у світовому масштабі. Досвід розвитку інвестиційної галузі показав, що гарні результати інвестиційних фондів залежать від режиму регулювання і рівня суспільної довіри.